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程实等:2019年中国经济平稳收官 新改革可期

2020-01-17| 来源:互联网| 查看: 317| 评论: 0

摘要: “池塘生春草,园柳变鸣禽。”根据国家统计局最新数据,2019年中国经济平稳收官。四季度经济增速为6.0%,与三......
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  “池塘生春草,园柳变鸣禽。”根据国家统计局最新数据,2019年中国经济平稳收官。四季度经济增速为6.0%,与三季度持平,支撑年度经济增速收敛于6.1%,守住增长底线。以此为基础,近期内外形势的变化不仅有望为中国经济带来2020年的“开门红”,亦料将培育两方面的新机遇。一方面,得益于外部贸易博弈的显著舒缓,以及内部专项债的有力起跑,位于出口产业链和基建产业链的周期性领域料将在一季度持续回暖。另一方面,以3月份“两会”为推进器,2020年改革深化预计将提速前行。其中,土地改革和国企改革有望率先发力,将会为成长性领域带来新潜力。沿循上述逻辑,我们维持此前预判,即2020年第一个机遇窗口将在一季度打开。短期重周期,长期重成长,将是该阶段的乘势之策。

  2019年收官,增速企稳、增质攀升。2019年,中国经济一度遭遇“压力测试”,引发了广泛的“保6”之争。根据国家统计局最新数据,四季度中国经济逐步企稳,实现了2019年的平稳收官。从总量来看,四季度经济增速为6.0%,阻断了此前的下滑趋势。从结构来看,全年固定资产投资的累计同比增速为5.4%,较1-11月份提升0.2个百分点。四季度社消零售同比增速的月度均值为7.7%,较三季度均值反弹0.1个百分点。由此可见,在逆周期调控的托底作用下,内生需求已初现回暖迹象。得益于四季度的筑底,2019年全年经济增速为6.1%,守住了增长底线,表明在全球宏观乱纪元中,中国经济依然保有相对的稳健性优势。

  在经济增速企稳的同时,经济“增质”保持上升趋势。其一,新旧动能转换加快。较之于全部投资,高技术制造业投资同比增速超出12.3个百分点,高技术服务业投资同比增速超出11.1个百分点。其二,生产效率继续攀升。2019年全国工业产能利用率为76.6%,较上年提振0.1个百分点。其三,居民生活水平稳中有升。虽然2019年经济增速有所下滑,但是全年城镇新增就业与上年基本持平。居民人均可支配收入和人均消费支出的增速都较上年攀升0.2个百分点,并实现了城乡收入差距的进一步收窄。

  “开门红”渐近,把握周期回暖机遇。在2019年经济平稳收官的基础上,出口与基建两大引擎正在同步发力,有望实现2020年中国经济增长的“开门红”,并带动市场预期进一步回暖。由此,位于出口产业链和基建产业链的周期性领域的短期机遇值得关注。

  其一,出口压力平稳降低。2019年下半年至今,新出口订单指数震荡上行。历史经验表明,新出口订单对出口具有滞后6个月的正向影响,因此有望从2020年一季度开始支撑出口增速的修复。此外,由于新出口订单指数是决定新订单指数的核心因素,同时当前产成品库存已居于底部,因此上述的改善料将支撑PMI指数在2020年一季度温和上行。

  其二,专项债起跑有力。2020年开年至今,专项债实际发行的力度明显强于上年同期。从规模来看,截至1月16日,专项债的实际发行规模已达4173亿,较上年1月份提升近196% 。其占提前下达额度的比重为41.7%,较上年1月份提升约24个百分点。从结构来看,本轮专项债发行的重心从土储、棚改移至基建领域,对经济的托底作用增强。当前,本轮专项债实际发行额中投向基建的占比为84.5%,较上年1月份提升了约62.9个百分点。从效力来看,项目短缺、区域错配、配套融资不足是限制去年专项债支持基建的主因。对于本轮而言,前期项目申报、资本金比例下调以及近期M1、M2增速反弹,均在针对性地打破上述瓶颈。得益于上述优化,起跑有力的专项债有望推动基建投资的稳步走强,2020年一季度基建投资增速预计将升至6%左右。

  新改革可期,关注“两会”潜在红利。2019年,中国金融市场的改革开放蹄疾步稳,不仅部分对冲了全球贸易博弈的外部风险,也为新一轮改革开放全局提供了金融助力。以此为基础,在外部风险落潮的背景下,2020年改革重心有望刀口向内,进一步深入关键要素和制度。从时序来看,土地改革和国企改革料将率先发力,2020年“两会”期间预计将进一步推出相应措施。由此,与乡村振兴、消费升级重心下沉、国企改革相关的成长性主题有望积蓄长期潜力,值得提前布局。

  第一,土地改革重在流动性。2020年年初,新版《土地管理法》开始实施,标志着农村“三块地”改革的经验得到全面推广。以此为契机,以增强要素流动性为重心,2020年土地改革有望在三个维度再进一步。在时间维度上,随着集体经营性建设用地的入市渠道被打通,此类土地转让、出租的制度安排有望进一步简化,并稳步减少对用途、租赁时间、转租等方面的限制,从而大幅压缩交易时滞,更为高效地提升农村居民的财产性收入。区域维度上,“地票”制度有望普及,实现城乡建设用地的额度在省内或跨省流动,从而使土地要素有效供给至中心城市和重点城市群。资金维度上,围绕土地经营权的普惠金融有望加速发展,进一步完善相关的定价、抵押、担保等功能,从而借助土地要素为服务“三农”、乡村振兴注入活力。

  第二,国企改革步入新阶段。近期,国务院国资委会议要求,在2020年全力实施好国企改革三年行动方案。这预示新一轮国企改革将加速从方案走向落实。国际比较表明,OECD国家超过60%的非金融类国企资产集中在电力和煤气、交通运输及其他公共事业领域。若以此作为中国国企资产行业潜在分布的静态匡算标准,国企改革有望带来巨大的市场空间。由于本轮分层分类的混改料将积极借助资本市场的产权工具,因此“混改”红利向资本市场的映射将更为显著。

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